Мда...

На FM-синтез эта штука не взлетает...

Действительно AY гененрирует сигналы квадратной формы, но у нее еще есть управление огибающей.
Посему амплитуда выходного сигнала все-таки сильно меняется. И выходной транзистор должен работать в нормальном а не ключевом режиме.